CASO MIDLAND ENERGY RESOURCES

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Finanzas Corporativas

Caso: Midland Energy Resources, Inc

Magister en Finanzas

Profesor:

Marcelo González A.

Alumnos

Nicolás Campos C.

Cristian Escudero N.

Mario Pulgar L.

Fecha

01 de Julio del 2015

1. DESCRIPCIÓN DEL PROBLEMA A RESOLVER

El vicepresidente senior de financiamiento de proyectos de Midland Energy Resources, es el responsable de proporcionar y estimar el costo de capital para la compañía como para cada una de sus divisiones. Las divisiones de la compañía son: exploración y producción de petróleo y gas (E&P), refinamiento y marketing (R&M) y petroquímicos.

Esta información debe servir como base para múltiples decisiones, tales como:

1. Evaluaciones de activos para los presupuestos de capital y contabilidad financiera,
2. Evaluaciones de desempeño,
3. Propuestas fusiones y adquisiciones (M&A) y
4. Tomar decisiones de recompra de acciones.

Mortensen, analista de Midland, señaló la necesidad de contar con una especie de "guía del usuario" para la interpretación y el uso de las estimaciones de costo de capital adecuado para abordar las cuestiones antes mencionadas. Nuestro caso lo centraremos en dicha solución.

1. DESCRIPCIÓN DE LAS ETAPAS DEL PROYECTO APLICATIVO

Para realizar las distintas decisiones mencionadas en el punto anterior se debe realizar los siguientes pasos:

1. Determinar los coeficientes de las formulas y/o evaluaciones.
2. Calcular el costo de capital y el costo de la deuda.
3. Cálculo del WACC de cada división y compañía.

1. Determinar los Coeficientes de las Formulas y/o Evaluaciones

Los coeficientes se refieren a la determinación de los valores que se utilizaran para realizar los cálculos antes mencionados, los cuales puede ser; la tasa libre de riesgo, tasas de impuestos, prima de riesgo de mercado, valor del beta, el plazo u horizonte de inversión, así como cualquier otro elemento que se requiera para realizar la evaluación. Hay que mencionar que estos valores pueden ser determinados por medio del análisis de datos históricos, entrevistas y/o encuestas realizadas a los expertos del sector.

Es importante aclarar que de ninguna forma el comportamiento de los datos históricos representará los valores futuros de las variables antes mencionadas.

Tasa Libre de Riesgo

La tasa libre de riesgo representa la rentabilidad mínima o segura para cualquier inversionista. En la práctica se toma el rendimiento de los bonos del tesoro de Estados Unidos, ya que se considera que la probabilidad de no pago de un bono de este tipo es muy cercana a cero.

Para el caso en estudio, la Tabla n°2, muestra el rendimiento de al vencimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, en enero 2007.

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Debido a que una empresa de esta envergadura realizar inversiones a largo plazo, utilizaremos para efectos de la evaluación la tasa libre de riesgo a 30 años, lo que es equivalente a un 4,98%.

Tasa de Impuesto

La tasa de impuestos tomaremos como referencia los datos obtenidos en los estados de resultados de los últimos tres años, y lo calcularemos con un promedio simple para así conocer la tasa de impuestos pagada de los últimos años. Para los efectos mencionados anteriormente tomaremos como referencia el Anexo N°1.

El promedio de los impuestos corresponde a un 39,73%.

Premio de Mercado o EMRP

La compañía Midland, utiliza un EMRP del 5%, aunque años anteriores llego a utilizar valores hasta un 6,5%. A continuación, se podrán observar los datos históricos sobre las rentabilidades de las acciones y los rendimientos de los bonos en el Anexo N°6.

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Sin embargo, otros datos, como los resultados de las encuestas que se muestran a continuación, sugieren valores de ERMP más bajos.

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La compañia, decidio utilizar para los efectos del calculo del WACC el EMRP de 5,0%, esto tras la revisión de las encuestas realizadas a sus asesores especializados quienes son Banqueros, Auditores y analistas de la bolsa de valores.

1. Calcular el costo de capital y costo de la deuda

Los especialistas financieros de Midland usan el modelo de CAPM, el cual la ecuación es la siguiente:

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Para el caso de Midland, la tasa libre de riesgo y el premio de mercado, ya son conocidas debido a que se estableció en el punto anterior, ahora con la base de la información procederemos a calcular el beta .[pic 6]

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