LA VALORACION DE EMPRESAS MEDIANTE LA METODOLOGIA BASADA EN EL FLUJO DE CAJA DESCONTADO Y SU INCIDENCIA ENLAS EMPRESAS DEL SECTOR INDUSTRIAL
Enviado por SUMAYAGUTCAR • 15 de Febrero de 2019 • Tesis • 28.226 Palabras (113 Páginas) • 125 Visitas
UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN AGUSTIN
FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES Y FINANCIERAS
ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD
[pic 1]
“LA VALORACION DE EMPRESAS MEDIANTE LA METODOLOGIA BASADA EN EL FLUJO DE CAJA DESCONTADO Y SU INCIDENCIA ENLAS EMPRESAS DEL SECTOR INDUSTRIAL”
CASO: CRISTO REY S.A.
TESIS PROFESIONAL
Presentada por la bachiller:
QUENAYA CORDOVA, Karina
Para optar el Título Profesional de:
CONTADOR PÚBLICO
AREQUIPA –PERU
2014
DEDICATORIA
Primeramente dedico este trabajo a Dios por ser mi guía espiritual que me conduce siempre hacia el camino del bien y del éxito, por darme salud y concederme la dicha de tener a mis padres vivos compartiendo mis alegrías, triunfos y tristezas.
A mis padres por ser ellos, quienes me han apoyado siempre inculcándome valores, dándome consejos y así la fuerza para seguir caminando y poder lograr esta meta tan anhelada.
A mis amigas por ser mi fiel compañía en estos cinco años de mi carrera y por haber contribuido en incentivarme a seguir Adelante Superando los problemas que se nos presentaron en nuestra vida universitaria.
Definitivamente, a la Universidad Nacional de San Agustín, por ser mi máxima casa de estudios, mi alma mater y a mis profesores por haber sido mis guías académicos, por haberme proporcionado sus conocimientos en las distintas especialidades de las que está compuesta la carrera profesional de Contabilidad, además de haber sido nuestros amigos y grandes consejeros.
Karina Quenaya Córdova
AGRADECIMIENTO
A Dios, a mí querida familia, Grimaldo, Aurelio, Aída y mi hermana Lorena, por haberme apoyado en todo momento.
Gracias a todos
Karina Quenaya Córdova
PRESENTACION
SEÑOR DECANO DE LA FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES Y FINANCIERAS DE LA UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN AGUSTIN
Señores Miembros del Jurado:
En cumplimiento de las normas vigentes establecidas en el Reglamento de Grados y Títulos, tengo a bien presentar a consideración de ustedes, la siguiente Tesis titulada:
“LA VALORACION DE EMPRESAS MEDIANTE LA METODOLOGIA BASADA EN EL FLUJO DE CAJA DESCONTADO Y SU INCIDENCIA EN LAS EMPRESAS DEL SECTOR INDUSTRIAL” CASO:CRISTO REYS.A, con la cual espero obtener el Título Profesional de Contador Público.
QUENAYA CÓRDOVA, Karina
Autora
RESUMEN
Este trabajo de investigación busca desarrollar y aplicar una propuesta de valoración de empresas bajo el modelo de flujo de caja descontado, enfocado en base de la ligazón entre finanzas y de estrategias, las cuales se expresarán en las recomendaciones dadas por los autores con el fin de lograr una mejor comprensión del efecto de las diferentes estrategias corporativas en la creación, transferencia y destrucción de valor en las empresas, al logro de la viabilidad y perdurabilidad de la Empresa Industrial Cristo Rey S.A., que se dedica a la producción y venta de muebles: escritorio y silla de escritorio.
Para el cálculo de los flujos de efectivo futuros, se toman como base los Estados Financieros históricos proyectados, los cuales se reportan en la estrategia de la empresa o su plan de negocios y en las proyecciones estimadas de las principales variables macroeconómicas, como el crecimiento real del comercio.
La comprensión de los mecanismos de valoración de empresas y de partes de ellas es un requisito indispensable para toda persona involucrada en el campo de las finanzas corporativas. No solo por la importancia del tema desde el punto de vista de la valoración y negociación de adquisiciones y fusiones, sino porque el conocimiento del valor de la compañía o de sus divisiones fíliales se ha convertido en una manera de identificar las fuentes de creación y de destrucción de valor económico y por lo tanto en una forma de identificar fortalezas y debilidades desde el punto de vista estratégico.
Una vez calculado el valor de la empresa utilizando la metodología de flujos de caja descontados, se procederá a presentar las conclusiones y las recomendaciones de la investigación.
Este trabajo de investigación servirá como documento de consulta para conocer cómo se valora una empresa por el método de flujo de caja descontada e igualmente gracias a las explicaciones que se encuentran, permitirá al lector dar sus primeros pasos y avanzar en el tema de la valoración de empresas.
Palabras clave: Valoración de empresas, Flujo de caja descontado, WACC, Value, EquityValue.
INDICE
DEDICATORIA
AGRADECIMIENTO
PRESENTACIÓN
RESUMEN
INTRODUCCIÓN
CAPITULO I | |
PROYECTO DE INVESTIGACIÓN……………………………………………... | 15 |
1. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA………………………………………. | 15 |
| 15 |
| 15 |
| 17 |
| 18 |
| 19 |
| 19 |
2.2 Objetivos específicos……………………………………………………..... | 19 |
3. MARCO TEÓRICO……………………………………………………………. | 19 |
3.1. Valoración de empresas…………………………………………………… | 19 |
3.2. Métodos de valoración de empresas……………………………………… | 20 |
3.2.1. Método de flujo de caja descontado………………………………... | 20 |
4. HIPÓTESIS Y VARIABLES…………………………………………………... | 21 |
4.1. Formulación de la hipótesis……………………………………………….. | 21 |
4.2. Operacionalización de las variables……………………………………….. | 21 |
CAPITULO II | |
MARCO TEORICO………………………………………………………………. | 22 |
2. BASES TEÓRICAS……………………………………………………………. | 22 |
2.1. El objetivo de las empresas y su aspecto financiero………………………. | 22 |
2.1.1. Objetivos teóricos independientes del modelo capitalista………….. | 22 |
2.1.2. Objetivo clásico: Maximización del beneficio……………………... | 23 |
2.1.3. Múltiples objetivos…………………………………………………. | 23 |
2.1.4. Objetivos financieros……………………………………………….. | 23 |
2.1.5. Valor, Precio y Excedente de las Partes……………………………. | 24 |
2.1.6. El Precio y Contexto de las Transacciones…………………………. | 24 |
2.1.7. La importancia de la información en la valoración………………… | 24 |
2.2. Aspectos Preliminares Entorno al Concepto de Valoración………………. | 25 |
2.2.1. Quien debe hacer la valoración…………………………………….. | 25 |
2.2.2. Cuando se tiene que Valorar una Empresa…………………………. | 25 |
2.2.3. Como debe Valorarse………………………………………………. | 26 |
2.3. Contingencias que puedan afectar a la valoración……………………….... | 26 |
2.4. El proceso de la valoración………………………………………………... | 28 |
2.5. Los retos futuros de la Valoración de Empresa y las NIC / NIIF…………. | 31 |
2.5.1. La valoración en las Normas Internacionales de Información Financiera…………………………………………………………… | 31 |
2.5.1.1. Norma Internacional de Contabilidad 36: Deterioro del Valor de los Activos……………………………………….. | 33 |
2.6. Tipos de Valor…………………………………………………………….. | 38 |
2.6.1. Valor en Libros……………………………………………………... | 38 |
2.6.2. Valor de mercado…………………………………………………… | 38 |
2.6.3. Valor de Liquidación……………………………………………….. | 38 |
2.6.4. Valor Catastral……………………………………………………… | 39 |
2.6.5. Valor de renovación o reposición…………………………………... | 39 |
2.6.6. Valor de apreciación………………………………………………... | 39 |
2.6.7. Valor potencial…………………………………………………....... | 39 |
2.6.8. Valor en el tiempo………………………………………………….. | 39 |
CAPITULO III | |
3. PRINCIPALES MÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS…………... | 40 |
3.1. Introducción a la metodología de valoración……………………………… | 40 |
3.2. La importancia de la información en la Valoración de Empresas………… | 41 |
3.3. Análisis de los principales métodos de valoración de empresas………….. | 41 |
3.4. Métodos de Valoración Basados en el Estado de Situación Financiera…... | 42 |
3.4.1. Valor Contable o en Libros………………………………………… | 42 |
3.4.2. Valor en Libros Corregido………………………………………….. | 44 |
3.4.3. Valor de Liquidación……………………………………………….. | 45 |
3.4.4. Valor de Sustancial…………………………………………………. | 48 |
3.4.5. Valor Residual o Terminal…………………………………………. | 48 |
3.4.6. Limitaciones del Valor Teórico o Patrimonial……………………... | 51 |
3.5. Métodos basados en múltiplos…………………………………………….. | 52 |
3.5.1. Flujos de Caja Descontado (FCD)………………………………….. | 53 |
3.5.1.1. Flujo de Caja Libre para la Empresa……………………….. | 54 |
3.5.1.2. Costo de Capital……………………………………………. | 55 |
3.5.1.3. Horizonte Temporal………………………………………... | 55 |
3.5.1.4. Valor Residual…………………………………………….... | 56 |
3.5.2. El Método de los Múltiplos de Empresa Cotizadas Comparables…. | 57 |
3.5.2.1. Múltiplos Basados en el Valor del Patrimonio…………….. | 58 |
3.5.2.2. Múltiplos Basados en el Valor de la Empresa……………... | 60 |
3.5.2.3. Múltiplos de Transacciones Comparables………………… | 62 |
3.5.2.4. Ratios de Factores de Éxito Sectoriales……………………. | 63 |
3.6. Métodos Mixtos…………………………………………………………… | 64 |
3.6.1. Métodos de Valoración Clásico…………………………………….. | 64 |
3.6.2. Métodos de la Unión de Expertos Contables Europeos Simplificado | 65 |
3.6.3. Métodos de la Unión de Expertos Contables Europeos…………… | 65 |
3.6.4. Método Indirecto…………………………………………………… | 66 |
3.6.5. Método Directo (conocido también como método Anglosajón)…… | 66 |
3.6.6. Compra de Resultados Anuales…………………………………….. | 67 |
3.7. Método de descuentos de flujos…………………………………………… | 67 |
3.7.1. Formulación del Modelo………………………………………….... | 67 |
3.7.2. Consideraciones respecto al flujo de la caja para valorar una empresa……………………………………………………………... | 68 |
3.7.2.1. El cash flow libreo free cash flow…………………………. | 69 |
3.7.2.2. El Cash Flow del Accionista……………………………….. | 69 |
3.7.2.3. Cash flow disponible para la deuda………………………... | 70 |
3.7.2.4. Capital cash flow…………………………………………… | 70 |
3.7.2.5. Los dividendos……………………………………………... | 70 |
3.7.2.6. Ebitda………………………………………………………. | 70 |
3.7.2.7. La tasa de actualización……………………………………. | 71 |
3.7.2.8. Numero de periodos a considerar…………………………... | 72 |
3.7.2.9. Valor Residual……………………………………………… | 72 |
3.8. Ventajas e inconvenientes de la aplicación del modelo…………………… | 73 |
3.9. Creación del Valor………………………………………………………… | 73 |
3.9.1. El beneficio económico…………………………………………….. | 74 |
3.9.2. Valor Económico Agregado (EVA)………………………………... | 74 |
3.9.2.1. Que es la EVA……………………………………………… | 75 |
3.9.2.2. Como se calcula……………………………………………. | 77 |
3.9.2.3. Factores que intervienen…………………………………… | 78 |
3.9.2.4. Como se aumenta en EVA…………………………………. | 79 |
3.9.2.5. El EVA y el VPN…………………………………………... | 79 |
3.9.2.6. EVA es un mecanismo de control………………………….. | 79 |
3.9.2.7. Sobre el NOPLAT………………………………………….. | 80 |
3.9.2.8. Costo del dinero……………………………………………. | 81 |
3.9.2.9. Costo promedio ponderado de capital (CPPC) o (WACC)… | 81 |
3.10. Algunas consideraciones para el CPPC………………………………….. | 82 |
3.11. El CPPC y sus componentes……………………………………………... | 82 |
3.12. CASH VALUE ADDED – (valor de caja añadido)……………………... | 83 |
3.13. CFROI (CASH FLOW RETURN ON INVESTMENT) – Rentabilidad de la Inversión por Flujos de Caja……………………………………….. | 84 |
CAPITULO IV | |
METODOLOGIA DE LA INVESTIGACION…………………………………… | 85 |
1. Tipo de investigación…………………………………………………………… | 86 |
2. Método de la investigación……………………………………………………... | 86 |
3. Diseño de investigación………………………………………………………… | 87 |
3.1. Universo, Población y Muestra…………………………………………… | 87 |
3.2. Fuentes de Información…………………………………………………… | 88 |
3.3. Alcances y Limitaciones del Trabajo de Investigación…………………… | 88 |
4. Técnicas e instrumentos………………………………………………………… | 89 |
5. Acopio, revisión y análisis de datos…………………………………………….. | 90 |
6. Presentación del informe……………………………………………………….. | 90 |
CAPITULO V | |
CASOS PRACTICOS……………………………………………………………... | 91 |
CASO N°1………………………………………………………………………… | 91 |
CASO N°2………………………………………………………………………… | 97 |
...