Valuacion De Acciones

VALUACIÓN DE ACCIONES COMUNES

Los propietarios de acciones comunes esperan ser retribuidos a través de la distribución periódica de dividendos en efectivo, asi como de un valor estable –y, de preferencia, creciente – de las acciones. Al igual que los propietarios actuales, los propietarios futuros de acciones comunes y los analistas estiman con frecuencia el valor el valor de la empresa emisora. Deciden comprar las acciones cuando juzgan a estas subvaluadas (es decir, si su valor real es superior a su precio de mercado), y vender cuando perciben que están sobrevaluadas (si el valor de mercado es superior al real)

Ecuación básica

Al igual que los bonos y las acciones preferentes, el valor de las acciones comunes es igual al valor presente de todos los beneficios futuros esperados. Dicho sea con otras palabras, el valor de una acción común es igual al valor presente de todos los dividendos futuros que se espera recibir en un periodo infinito. Aun cuando a través de la venta de acciones, a un precio superior al pagado originalmente, el accionista puede percibir ganancias de capital además de dividendos, lo que en realidad se vende es el derecho a percibir estos últimos en el futuro. Asi, desde el punto de vista de la valuación, lo que importa aquí son los dividendos. Si se formulan de nuevo los términos, puede especificarse el modelo básico de valuación de la ecuación 12.6 para las acciones comunes en la ecuación 12.10:

P_0=D_1/(1+k_s )^1 +D_2/〖(1+k_s)〗^2 +⋯ D_∞/〖(1+ k_s)〗^∞ (12.10)

Donde:

P_0= valor de las acciones comunes

k_s= rendimiento requerido sobre acciones comunes

D_1= dividendo por acción esperado al cabo del año t

Esta ecuación puede simplificarse la redefinir los dividendos de cada año D_t, en función del crecimiento anticipado. Son dos las situaciones que se consideran aquí, el crecimiento cero y el crecimiento constante.

Crecimiento cero

El enfoque más simple para la valuación de dividendos es el modelo de crecimiento cero, el cual supone una corriente de dividendos constante y no creciente. Con los mismos términos de la notación ya empleada.

D_(1= ) D_(2= )… 〖=D〗_(∞ )

Si D_(1= )representa el monto del dividendo anual, la ecuación 12.10 con el modelo de crecimiento cero se reduciría a

P_0=D_1+∑_(t=1)^∞▒〖1/〖(1+k_s )〗^t =D_1×(FIVPAk_(s,∞) )=D_1/k_s 〗 (12.11)

Esta ecuación muestra que, con el crecimiento cero, el valor de una acción común seria igual al valor presente de una perpetuidad de D_1unidades monetarias descontadas de una tasa k_s. Consideremos un ejemplo.

Ejemplo: La compañía el jilbarito espera dividendos constantes de 3 dolares por acción de manera indefinida. Si el rendimiento requerido sobre las acciones es de 15%, el valor de estas es de $20 ($3 ÷ 0.a5)

Crecimiento constante

se trata aquí del método de valuación de dividendos de uso mas generalizado. El modelo de crecimiento constante supone que los dividendos se incrementaran a una tasa constante, g, la cual es menor que el rendimiento requerido k_s (g <〖 k〗_s). Si D_0 representa el dividendo mas reciente, la ecuación 12-10 se formula nuevamente como se indica a continuación:

P_0= (〖D_0×(1+g)〗^1 )/〖(1+k_s )〗^1 + 〖D_0×(1+g)〗^2/〖(1+k_s )〗^2 +⋯ 〖D_0×(1+g)〗^∞/〖(1+k_s )〗^∞

(12.12)

Esta ecuación puede abreviarse como sigue:

P_0= (D_1 )/(k_s -g)

(12.13)

El modelo de crecimiento constante de la ecuación 12.13 se conoce también como modelo Gordon. un ejemplo ilustrara su aplicación.

Ejemplo: la compañía la abeja, pago, entre 1987 y 1992, los dividendos por acción que se muestran a continuación:

Año Dividendo ($)

1992 1.40

1991 1.29

1990 1.20

1989 1.12

1988 1.05

1987 1.00

Al utilizar la tabla C-3 del apéndice C, para el factor de interés de valor presente, FIVP, junto con la técnica descrita para calcular las tasas de crecimiento, la tasa anual de crecimiento de dividendos, que se supone es igual a la tasa constante esperada del crecimiento de dividendos g, es de 7%. La compañía estima que su dividendo de 1993, D_1 sera de $1.50. se supone que el rendimiento requerido, k_s, es de 15%.

Al sustituir estos valores en la ecuación 12. 13, el valor de las acciones es

P_0= $1.50/(0.15 -0.7)=$1.50/0.08=$18.75 por acción

Si los

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