Valorización Empresa Enaex

CONTENIDO

INTRODUCCIÓN 2

RESEÑA HISTÓRICA DE ENAEX 3

CRONOLOGÍA DE HECHOS MÁS RELEVANTES 4

ANALISIS PREVIO 5

ANALISIS DEL PERFIL DE LA EMPRESA 5

ANALISIS DEL COMPORTAMIENTO HISTÓRICO FINANCIERO 6

EVOLUCIÓN HISTÓRICA DE LOS INGRESOS 7

ANALISIS DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA ACTUAL 9

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADO 10

INGRESOS 10

COSTOS DE VENTA 12

GANANCIA BRUTA 12

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN, DISTRIBUCIÓN Y OTROS 13

RESULTADO OPERACIONAL Y EBITDA 13

INGRESOS / GASTOS FINANCIEROS NETOS 13

PARTICIPACIÓN EN LAS GANANCIAS (PÉRDIDAS) DE ASOCIADAS Y NEGOCIOS CONJUNTOS 14

DIFERENCIA DE CAMBIO 14

IMPUESTO A LAS GANANCIAS 15

ANÁLISIS DEL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADO 16

FLUJO EFECTIVO RESUMIDO 17

ÍNDICES FINANCIEROS 18

ANÁLISIS DEL RIESGO DE MERCADO 19

METODO DE VALORIZACIÓN 21

ESTIMACIÓN DE FLUJO FUTUROS 22

ESTIMACIÓN DEL COSTO DE CAPITAL 23

ESTIMACIÓN DEL VALOR CONTINUO O PERPETUO 25

ANALISIS VALORIZACIÓN 25

CONCLUSION 28

BIBLIOGRAFIA 29

INTRODUCCIÓN

Muchas personas pensarán que se debe valorar una empresa sólo cuando se va a vender o a comprar, sin embargo, existen otras razones importantes para valorar una empresa.

Las adquisiciones y ventas de empresas son razones importantes para valorar una empresa, pero también lo son las fusiones, las herencias, las valoraciones fiscales y patrimoniales, la compraventa de acciones, la necesidad de financiación para la empresa, la valoración de activos intangibles, la capitalización de la empresa, las suspensiones de pagos y más.

Existen muchas razones para valorar una empresa, por lo que es necesario tener en cuenta que la valoración de la empresa es muy importante.

El presente informe ha sido elaborado con la finalidad de presentar una opinión objetiva y razonable del valor de la empresa Enaex. Para ello, hemos utilizado la metodología de valoración de flujos descontados. En las páginas que siguen se especifica el funcionamiento de dicha metodología así como las diversas hipótesis financieras que se han utilizado para llegar al resultado final.

Nuestro análisis y proceso de valoración se ha basado por una parte en datos financieros y de negocio facilitados por la propia empresa vía web (memorias, estados financieros, etc.) y, por otra, de información de mercado y estimaciones propias. Hemos utilizado dichos datos para aplicarlos a la metodología de valoración elegida, cuyos resultado, han permitido obtener el rango de valoración de Enaex.

RESEÑA HISTÓRICA DE ENAEX

Más de 90 años de experiencia en el mercado han consolidado a Enaex como la empresa especialista en fabricación de explosivos y productora de Nitrato de Amonio y químicos asociados y prestación de servicios integrales a la minería más importante de Chile y Latinoamérica.

Desde sus inicios en 1920 Enaex adoptó el compromiso de ser una empresa de excelencia, con altos estándares de calidad en sus productos y servicios, y responsable en la relación con la comunidad y el medio ambiente.

En los últimos años Enaex ha tenido una creciente proyección en Chile y el mundo, incrementando la presencia de sus productos en más de 40 países, destacando Bolivia, Ecuador, Australia, Nueva Zelanda, Japón e Indonesia.

La calidad de los productos y materias primas, junto con el constante desarrollo tecnológico e innovación, una logística eficiente, y compromiso con sus clientes, hacen de Enaex la compañía líder en el servicio integral de fragmentación de roca.

Con la construcción de la Planta Mejillones en 2010, Enaex se ha convertido en el principal productor de Nitrato de Amonio de baja densidad, con capacidad de producción de 800 mil toneladas anuales, siendo el mayor complejo productivo mundial de este producto con volúmenes que permiten abastecer gran parte del consumo latinoamericano y de otros países.

Junto a ello, la reciente adquisición, junto con la empresa peruana Exsa, de la mayoría accionaria de la empresa brasileña Britanite, pionera en sistemas de iniciación y entrega de servicios de fragmentación de roca, les ha permitido conformar una alianza que los confirma como líderes en servicio de Latinoamérica.

CRONOLOGÍA DE HECHOS MÁS RELEVANTES

En 1920 la Compañía de Explosivos de Chile es fundada en Valparaíso por las empresas Nobel Industries, E.I Du Pont Denemours y Austin Powder Co.

En 1923 comienza la producción de explosivos en Chile (II Región).

En 1972 la empresa pasa a ser controlada por el Estado, a través de CORFO, y cambia su nombre a Empresa Nacional de Explosivos.

En 1983 comienza la producción de Ácido Nítrico y Nitrato de Amonio, en la Planta de Mejillones, permitiendo el autoabastecimiento de materias primas fundamentales para la fabricación de explosivos.

ENAEX es privatizada en 1987, a través de un consorcio liderado por Austin Powder, accionistas nacionales y Famae. Cambia su nombre a ENAEX S.A.

En 1990, Sigdo Koppers adquiere el 34% de la compañía, y en 1993 adquiere un 16% adicional a Famae, alcanzando el control de la empresa.

En 1993 se abre a la Bolsa.

En 1994 se comienzan a explotar otros mercados latinoamericanos, formando la empresa Samex en Perú.

En 2007 se crea la filial Enaex Argentina SRL con el objetivo de atender el creciente mercado argentino.

En 2008 se pone en marcha la reducción certificada de emisiones asociada al proyecto Bonos de Carbono. Se crea la filial Enaex Servicios S.A., y la empresa pasa a organizarse divisionalmente. Enaex vende a Orica toda su participación en la coligada peruana Dyno Nobel Samex.

En mayo de 2010 se pone en marcha la nueva Planta de Nitrato de Amonio (Panna 4), permitiendo alcanzar una producción total de 800 mil toneladas al año, convirtiendo a Enaex S.A. en la empresa con el mayor complejo de producción de Nitrato de Amonio de grado explosivo a nivel mundial.

Enaex, en el segundo semestre del año 2012, adquiere un tercio de la propiedad de IBQ Industrias Químicas (Britanite), la mayor empresa brasileña de fabricación y comercialización de explosivos civiles y sistemas de iniciación.

En 2013 el área de servicios a la minería Enaex sigue consolidando su liderazgo en el mercado nacional. Se renovaron contratos con importantes clientes de la gran minería en Chile, y se obtuvieron nuevos contratos con faenas de corporaciones como Antofagasta Minerals y Angloamerican, obteniendo así más del 90% de las toneladas licitadas.

ANALISIS PREVIO

ANALISIS DEL PERFIL DE LA EMPRESA

Enaex es una empresa cuyas actividades se pueden dividir en dos áreas de negocios: el área química y de servicios a la minería. En la primera fabrica productos químicos (específicamente nitrato de amonio y ácido nítrico) y explosivos. En la segunda presta el servicio integral de tronadura para las principales empresas mineras en Chile y Perú. Adicionalmente, en el 2012 entra a participar al mercado brasileño al adquirir, en joint venture con Brescia, dos tercios de IBQ S.A. compañía brasileña de explosivos.

Las instalaciones productivas de Enaex incluyen cuatro plantas en el norte del país, específicamente: i) Mejillones donde se encuentra la planta de nitrato de amonio Prillex América, con una capacidad de producción de 850.000 toneladas anuales, incluyendo la reciente ampliación de Panna 4; ii) la planta Río Loa, localizada en Calama (cerca de la mina de Chuquicamata), donde se fabrican explosivos encartuchados, como dinamita y pentolitas, además de emulsiones a granel; iii) la Chimba, en Antofagasta, que produce emulsiones a granel y encartuchados; y iv) la planta productora de Ammonium Nitrate Fuel Oil, además de las 24 plantas de servicios y centros de distribución ubicadas en los yacimientos. Actualmente, está en proceso de aprobación ambiental una quinta planta con un valor estimado sobre los USD 300 millones

Enaex S.A. le vende nitrato de amonio a Enaex Servicios, a Orica y además exporta. Los explosivos son vendidos principalmente al mercado minero.

Enaex establece con sus clientes contratos de largo plazo, de entre tres a cinco años. En la mayoría de estos contratos se considera un precio variable a ser reajustado bimensualmente, en función del precio de mercado del amoniaco. De esta manera, Enaex asegura el traspaso de las variaciones del precio del amoniaco al cliente final, aunque con cierto desfase.

En el caso de los proveedores, tiene una relación de largo plazo con Transammonia (20 años), no existiendo riesgos de desabastecimiento de la materia prima.

Durante los últimos cinco años, Enaex ha cubierto alrededor de un 75% del mercado nacional en forma directa y en forma indirecta un 95%, al proveer de nitrato de amonio a su principal competidor Orica, que abastece a aproximadamente un 25% del mercado. Además de los servicios que Enaex provee en Chile, la empresa exporta productos terminados e intermedios a Perú, Bolivia, Ecuador, Argentina, México, Brasil, Colombia y la región de Asia-Pacífico.

ANALISIS DEL COMPORTAMIENTO HISTÓRICO FINANCIERO

Resumen Financiero Consolidado

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

PCGA PCGA PCGA PCGA IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS

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