Caso Blaine Kitchenware

Utensilios de Cocina Blaine, Inc.: Estructura de Capital

El 27 de abril de 2007, Victor Dubinski, director general de Utensilios de Cocina Blaine, Inc. (BKI), sentado en su oficina reflexionaba sobre una reunión que había tenido con un banquero de inversión a principios de semana. El banquero, a quien Dubinski conocía desde hacía años, hizo discretas averiguaciones sobre una posible adquisición de Blaine y pidió después una reunión con un grupo de inversionistas de capital privado. Aunque Blaine era una empresa pública, la mayoría de sus acciones fueron controladas por los familiares descendientes de los fundadores de la empresa junto con varios fideicomisos familiares. Los intereses de la familia estaban fuertemente representados en el consejo de administración también. Dubinski sabía que la familia no tenía interés actual en la venta-por el contrario, Blaine estaba interesado en la adquisición de otras compañías en el ramo de las aplicaciones de la cocina por lo que esta situación, al igual que algunas otras previas, serían rechazadas educadamente.

Sin embargo, Dubinski fue golpeado por la afirmación del banquero que un comprador de capital privado podría "desbloquear" el valor inherente del balance y a las operaciones fuertes de Blaine. Usando efectivo del balance y nuevos préstamos, una firma de capital privado podría comprar todas las acciones en circulación de Blaine a un precio mayor de $ 16.25 por acción, su actual precio de las acciones. La deuda se pagaría en el tiempo utilizando las ganancias futuras de la compañía. Cuando el banquero puntualizó que BKI podía hacer lo mismo, prestarse dinero para recomprar sus propias acciones-Dubinski había preguntado: "¿Pero por qué lo hacemos?" La respuesta del banquero fue contundente: "Porque usted es el exceso de líquido y poco apalancada. Sus accionistas están pagando un precio por ello.". En los días posteriores a la reunión, los pensamientos de Dubinski volvían a la recompra de acciones. ¿Cuántas acciones podrían ser comprados? ¿A qué precio? ¿Sería minar la fortaleza financiera de Blaine? O impedir que se realicen adquisiciones futuras?

Empresas de Utensilios de Cocina Blaine

Cocinas Blaine era un productor de tamaño medio de pequeños electrodomésticos de marca utilizados principalmente en las cocinas residenciales. Originalmente fundada como La Blaine Electrical Apparatus Company en 1927, produjo entonces nuevos electrodomésticos, como planchas, aspiradoras, planchas para hacer gofres y separadores de crema, que se promociona como moderno, limpio y más fácil de usar que sus homólogos alimentados por petróleo, carbón, gas, o con la mano. Para el año 2006, los productos de la compañía consistía en una amplia gama de pequeños electrodomésticos utilizados para la preparación de alimentos y bebidas y para cocinar, incluyendo varias líneas de marca de freidoras, planchas, planchas para hacer gofres, tostadoras, pequeños hornos, licuadoras, batidoras, ollas a presión, vapores, ollas de cocimiento lento, trituradoras y máquinas de cortar, y máquinas de café.

HBS profesor Timothy A. Luehrman e Illinois Instituto de Tecnología Profesor Adjunto de Finanzas Joel L. Heilprin prepararon este caso únicamente como una base para la discusión en clase y no como un respaldo, una fuente de datos primarios, o una ilustración de una gestión eficaz o ineficaz. Este caso, aunque basado en hechos reales, es ficción, y cualquier parecido con personas o entidades reales es mera coincidencia. Hay referencias ocasionales a empresas reales en la narración.

Copyright © 2009 Presidente y miembros del Harvard College. Para pedir copias o solicitud de permiso para reproducir materiales, llame al 1-800-545-7685, escribir Harvard Business Publishing, Boston, MA 02163, o vaya a http://www.hbsp.harvard.edu. Esta publicación no puede ser digitalizada, fotocopiar o reproducir, cualquiera, publicada o transmitida sin el permiso de Harvard Business School.

Blaine tenía poco menos de 10% del mercado de 2,3 mil millones dólares EE.UU. para pequeños utensilios de cocina. Para el período 2003-2006 la industria registró un modesto crecimiento anual de las ventas del 2% a pesar de las condiciones de mercado positivos, incluyendo un fuerte mercado de la vivienda, el crecimiento de hogares acomodados, y las innovaciones de productos. La competencia de las importaciones baratas y precios agresivos por parte de mayoristas limitaron el crecimiento de la industria a sólo 3,5% anual durante el mismo período. Históricamente, la industria había estado fragmentada, pero había experimentado recientemente una consolidación que muchos participantes se espera que continúe.

En los últimos años, Blaine había estado expandiendo en los mercados extranjeros. Sin embargo en 2006, el 65% de sus ingresos se genera a partir de los envíos a los mayoristas y minoristas de Estados Unidos, y el resto proviene de las ventas a Canadá, Europa, Centro y Sudamérica. La compañía vendió aproximadamente 14 millones de unidades al año.

Había tres grandes segmentos de la pequeña cocina industria de los electrodomésticos: Aparatos de preparación de alimentos, aparatos de cocina y aparatos para preparar bebidas. Blaine produce productos para los tres, pero la mayor parte de sus ingresos proviene de los aparatos de cocina y aparatos de preparación de alimentos. Su cuota de mercado de aparatos para preparar bebidas era sólo el 2%. La mayoría de los aparatos de BKI vendida al por menor, a precios medios, en o por debajo de los productos ofrecidos por las marcas nacionales más conocidas. La investigación de mercado de BKI mostró consistentemente que la marca Blaine era bien conocida y bien considerado por los consumidores. Se asocia tanto con la "nostalgia", y la creación de "platos sanos familiares."

Recientemente, Blaine había introducido algunos productos con características "inteligentes" de tecnología y un estilo elegante, dirigido a los consumidores de gama alta con la intención de competir, a precios más altos. Esta estrategia fue en respuesta a la creciente competencia de las importaciones de Asia y de productos de marca propia. La mayoría de los productos de BKI se distribuye a través de una red de mayoristas, que suministran de mayoristas y grandes almacenes, pero sus productos de nivel superior se vendieron directamente a los minoristas de especialidad y las compañías de catálogo. Independientemente del canal de distribución, BKI ofreció a los consumidores condiciones de la garantía estándar de 90 días a un año, dependiendo del aparato.

Las ventas mensuales de Blaine alcanzaron un pico estacional durante octubre y noviembre ya que los minoristas se incrementaron stocks (almacén) en previsión de la temporada de vacaciones. Un pico menor se produjo en mayo y junio, coincidiendo con el Día de la Madre, una oleada de bodas en verano, y el pico de temporada en la compra de vivienda. Históricamente, las ventas de electrodomésticos de Blaine habían sido cíclicas, así, tiende a seguir la actividad macroeconómica general. Este también fue el caso de la industria en su conjunto, en particular, los cambios en las ventas de electrodomésticos se correlacionaron con los cambios en las ventas de viviendas y en la rehabilitación de viviendas y la formación de hogares.

BKI era propietaria y operaba una pequeña fábrica en Minnesota que produce piezas de hierro fundido con revestimientos especiales para algunas de sus ofertas de utensilios de cocina. De lo contrario, sin embargo, Blaine, como la mayoría de las empresas de la industria de los electrodomésticos, tercerizaba su producción. En 2006 tuvo BKI proveedores y fabricantes por contrato en China, Vietnam, Canadá y México.

Victor Dubinski era un bisnieto de uno de los fundadores. Ingeniero de profesión, Dubinski sirvió en la Marina de EE.UU. después de graduarse de la universidad en 1970. Tras su puesta en libertad, trabajó para un gran contratista de defensa aeroespacial y hasta su incorporación a la empresa familiar en 1981 como jefe de operaciones. Fue elegido miembro de la junta directiva en 1988 y se convirtió en CEO de Blaine en 1992, sucediendo a su tío.

Bajo el liderazgo de Dubinski, Blaine operaba como siempre lo había hecho, con tres excepciones notables. En primer lugar, la compañía completó una oferta pública inicial en 1994. Esto proporcionó una medida de liquidez de algunos de los descendientes de los fundadores que, en conjunto, poseían el 62% de las acciones en circulación después de la oferta pública inicial. En segundo lugar, a partir de la década de 1990, Blaine se movió gradualmente su producción al extranjero. La compañía comenzó tomando ventaja del TLCAN, con la participación y la realización de algunos proveedores de fabricación en México. Para el año 2003, BKI también había establecido relaciones con varios fabricantes asiáticos, y la gran mayoría de su producción se llevó a cabo fuera de los Estados Unidos. Por último, BKI había emprendido una estrategia centrada en redondear y completar su oferta de productos con la adquisición de pequeños fabricantes independientes o los electrodomésticos de líneas de productos de cocina de grandes fabricantes diversificados. La compañía siguió atentamente los cambios en el comportamiento de compra del cliente y las tendencias del mercado. Victor Dubinski y el Directorio estaban dispuestos a continuar lo que ellos creían que había sido una estrategia fructífera. La compañía estaba particularmente interesada en aumentar su presencia en el segmento de implementos para bebidas,

...