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ESTABILIDAD FINANCIERA


Enviado por   •  29 de Marzo de 2012  •  Tesis  •  4.715 Palabras (19 Páginas)  •  605 Visitas

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Santiago Fernández de Lis*

ESTABILIDAD FINANCIERA

E INCLUSIÓN FINANCIERA EN LOS

PAÍSES EMERGENTES: ¿CUÁL PUEDE

SER EL IMPACTO DE LA REFORMA

DE LA REGULACIÓN FINANCIERA

INTERNACIONAL?

Las políticas de inclusión financiera tienen por objetivo facilitar el acceso a servicios

financieros a capas cada vez más amplias de la población en los países emergentes,

para desencadenar un círculo virtuoso entre desarrollo económico y desarrollo

financiero. Esta crisis, generada en los países desarrollados y ante la que las economías

emergentes han reaccionado con notable capacidad de resistencia, ha puesto el énfasis

en los objetivos de estabilidad financiera, lo que ha desencadenado una oleada de

reformas regulatorias cuyo impacto reducirá, posiblemente, la llegada y profundidad del

sistema financiero. Este artículo aborda los posibles conflictos entre ambos objetivos en

los países emergentes, y qué se puede hacer para superarlos.

Palabras clave: inclusión financiera, economías emergentes, reformas.

Clasificación JEL: F32, F33, F39.

1. Introducción

De acuerdo con la visión tradicional, el desarrollo del

sistema financiero pone en marcha un círculo virtuoso

que amplía el desarrollo económico (véase Levine,

2004). En efecto, un sistema financiero más profundo

permite una diversificación de riesgos que mejora la

asignación de los recursos, y pone en marcha ganancias

de eficiencia que se transmiten a toda la economía;

el colchón de activos y pasivos financieros ayuda a

amortiguar los shocks o perturbaciones que la economía

pueda experimentar; y el mayor desarrollo de los

mercados financieros internos reduce la dependencia

respecto de los mercados financieros internacionales,

que ha sido una fuente de inestabilidad tradicional en algunas

regiones, especialmente en América Latina.

Existe una amplia evidencia de la correlación entre

desarrollo del sistema financiero y desarrollo económico.

La causalidad opera en ambas direcciones, de ma-

CRISIS FINANCIERA Y ARQUITECTURA FINANCIERA INTERNACIONAL

Julio-Agosto 2010. N.º 855ICE 103

* Socio de Analistas Financieros Internacionales (AFI).

nera que si, por un lado, un sistema financiero más desarrollado

contribuye al crecimiento económico, por otro

lado una economía más próspera pone en marcha ganancias

de eficiencia y fomenta una mayor profundidad

del sistema financiero. De ahí la idea de un círculo virtuoso.

Sin embargo, esta crisis ha puesto de manifiesto una

serie de excesos en el sistema financiero (especialmente

en los países más desarrollados) que llevan aparejados

costes significativos para el desarrollo económico.

El mecanismo de acelerador financiero, por medio del

cual el sistema financiero amplifica los ciclos económicos,

es bien conocido desde los años setenta (véase

Minsky, 1982 y Kindleberger, 1978); pero en esta ocasión

se ha manifestado con particular crudeza. Al igual

que el sistema financiero amplificó el crecimiento económico

en la fase de auge, la brusca contracción del

crédito ha acentuado la caída de la actividad en la fase

de declive.

Este potencial desestabilizador del sistema financiero

suscita una serie de cuestiones relevantes sobre su papel

en el desarrollo económico. ¿Cómo conciliar la visión

de un sistema financiero, cuyo desarrollo es un ingrediente

esencial de las estrategias de crecimiento,

con este papel desestabilizador? ¿Existe una relación

de intercambio entre desarrollo financiero y estabilidad

financiera? ¿Cuáles son las claves para conseguir un

sistema financiero eficiente sin los excesos que han generado

la presente crisis global?

Para los países emergentes y en desarrollo estas

cuestiones son esenciales. Un componente muy importante

de las estrategias de desarrollo de muchos de

ellos se ha articulado en torno al objetivo de inclusión financiera:

intentar que el sistema financiero llegue a capas

cada vez más amplias de la población, de manera

que aquellos que viven en zonas alejadas, rurales, donde

apenas llegan los servicios financieros formales,

puedan beneficiarse del acceso a productos de crédito y

ahorro. La falta de «bancarización» de esta

...

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