Caso toys r us

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Informe Endeudamiento         toys r us.  

                                 Maestría en Finanzas 2018-2019

ENDEUDAMIENTO, REESTRUCTURACION FINANCIERA Y FINANCIAL DISTRESS.

Alumno Tortosa Fabricio                                                                                                                                                                 May-19[pic 3]

Cantidad de Palabras:2010 (sin bibliografía ni índice)        

Índice

Introducción 2

            Cronología2

         Análisis de la Estructura de Capital respecto a la industria y al sector.2

Por qué la empresa cayo en Financial Distress?4

            Que hubiera realizado  si fuera CEO 5

         Conclusión sobre el ensayo6

         Conclusión sobre la materia6

         Referencias7

         Anexo 19

         Anexo 210

Anexo 311

1. Introducción

Toys "R" Us es una cadena de tiendas de juguetes internacional. La compañía operaba 860 tiendas en los Estados Unidos y 716 tiendas en 34 países. Es el mayor minorista de juguetes y el segundo mayor minorista de juguetes en general en los Estados Unidos.

1. Cronología.

-1948 Charles Lazarus, de 25 años, convirtió su sueño de crear un negocio orientado a los niños en una realidad.  Un visionario de su tiempo, Lázaro comenzó una tienda de muebles para bebés para atender la era del baby boom de la posguerra.

-1983. La compañía se diversificó en ropa para niños y  lanzó una presencia mundial

-1996 La compañía agregó prendas a la mayoría de sus tiendas

-1998 Lanzamiento del sitio de compras Toysrus.com y se adquirió su primer competidor, el negocio de juguetes educativos y de aprendizaje, Imaginarium®.

- 2000 Se firmó un acuerdo de asociación con Amazon.com®.

- 2003 Closing Kids "R" Us Toys cerró sus ubicaciones  y  Revisión estratégica de todas las unidades de negocios dentro de la empresa.

- 2005, Toys "R" Us se convirtió en una compañía privada  cuando un grupo de inversión formado por afiliados de Bain Capital Partners LLC, Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR) y Vornado Realty Trust completaron la adquisición por $ 6,6 mil millones.

- 2007 Se abrió las tiendas emergentes de Toys "R" Us Express para que sea más accesible a los compradores ocupados. Se obtuvo el derecho exclusivo de operar FAO Schwarz®, uno de los minoristas infantiles más emblemáticos del mundo y una marca sinónimo de calidad e innovación

- 2011 La expansión continua en China con la apertura de sus primeras tiendas en Beijing

-2014 Se  embarcó la empresa  en una estrategia de "Transformación” para posicionar a la compañía para un crecimiento sostenible a largo plazo

- 2018 La empresa cae bancarrota.

1. Análisis de la Estructura de Capital respecto a la industria y al sector.

De acuerdo a los balances que pude tener acceso desde el 2013 al 2016 (ver Anexo 1) la empresa contiene desde el 2013 al 2016 un stock de deuda financiera de corto y largo plazo por encima de los USD 4.600 Millones que  se puede observar en el gráfico adjunto. Si  comparamos el ratio Deuda/Equity con los de la Industria y  sector vemos que  si bien los ratios son altos el de nuestra empresa es peligroso dado que es negativo  debido a que nuestro Pat.Neto es negativo (el pasivo es superior al activo) y la empresa no cuenta con financiación propia sino que toda es ajena con lo cual se podía prever en esa fecha que si no se tomaban medidas necesarias la empresa caería en bancarrota. La empresa se encuentra alejada de  las prácticas aceptadas para sobrevivir de la Industria.[pic 4]

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Si bien la empresa intento maximizar el beneficio endeudándose al máximo para aprovechar el escudo Fiscal  por el ahorro de impuestos utilizando la teoría de MM con impuestos corporativos no pudo generar los suficientes flujos de fondos Operativos(free cash flow ver anexo 3) para cubrir su deuda debido a que sus ventas fueron bajando año por año y que más adelante explicaremos sus motivos , sus costos de estructuras se mantuvieron, los días de inventarios se incrementaron intentando compensar en parte los días de pago pero el resultado de eso fue un Cash Convertion Cycle aumentado y al igual que comparándola con la  Industria / Sector el balance es muy desfavorable.[pic 6]

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Con estos indicadores la empresa seguramente comenzaría a pensar en los costos de quiebra que deberá afrontar ya que la situación en ese momento parecía difícil de revertir. Además de factores de mercado la coyuntura en este tipo de empresas es muy sensibles a los cambios en el ciclo empresarial: durante las economías débiles, los consumidores se inclinan a reducir los gastos no esenciales por lo tanto siempre que se endeude va a existir la posibilidad de afrontar estos costos ya sean directos (legales, administrativos), como también Indirectos (mala imagen con proveedores, clientes, Bancos, posibilidad de retener empleados claves) y los costos de agencia.

También podemos decir que al tratarse de una empresa americana hay detrás una Sociedad muy consumista y hay una cultura propicia a tomar crédito , les gusta tener holgura financiera para aprovechar al máximo la posibilidad de aprovechar nuevos negocios (por ejemplo compro la  juguetería más antigua y famosa de EE.UU. FAO Shwarz, ) .

Se puede observar en el anexo 3 de flujo de efectivo como la empresa sigue tomando préstamos para cancelar los vigentes.  

La empresa en su momento cotizo en Bolsa por lo cual  podemos inferir que por la Market Timing Theory la empresa haya emitido acciones previendo un comportamiento de mercado favorable.

Al momento de asumir el  CEO en el 2006 el Sr.Gerald  Storch  de mediana edad  con una Maestría en Administración de Empresas de Harvard Business School, un Juris Doctor de Harvard Law School y una Licenciatura en Artes de Harvard College, presentaba un estilo riesgoso y agresivo para llevar a cabo la política de endeudamiento y para realizar nuevos negocios, de hecho Expandió el negocio de comercio electrónico de la compañía a más de USD 1.000 millones, impulsó el crecimiento internacional en China y en todo el mundo, y supervisó las fusiones y adquisiciones a gran escala que incluían la compra de FAO Schwarz, eToys y KB Toys.

Durante el Ejercicio 2016 se observa pagos de Dividendos de acuerdo al anexo 3 de flujos de efectivos lo cual no debería haber ocurrido teniendo en cuenta la delicada situación de la Empresa.

    4- Por qué la empresa cayo en Financial Distress?

    Se puede observar en el cuadro adjunto que la empresa presenta un Margen Bruto en %  mejor  que el de la industria  pero luego es más ineficiente en sus gastos administrativos, comerciales y de Publicidad producto de que no se pudieron disminuir al mismo nivel de la caída de las ventas (ver anexo 2) lo que le lleva a que el margen de Beneficio operativo sea inferior al de la industria.[pic 9]

 Y porque cayeron las ventas? Las ventas caen por varias razones a saber:

1. La mala decisión de no operar su e-commerce. Se asoció con Amazon y este permitió  a otros comerciantes vender artículos a través de su plataforma, presionando a Toys”R”Us a brindar una mayor variedad de productos. Luego de años de juicio TRU gano el juicio y cobro una indemnización 
2. Retraso en las Innovaciones  y experiencia e-commerce: La compañía no valoró el tamaño del mercado, invirtiendo 100 millones de dólares en su plataforma de comercio electrónico en los siguientes tres años. En comparación, Target invirtió 2.500 millones de dólares anuales. No se desprendía de tiendas físicas. Es más  intentó renovar sus tiendas para mejorar la experiencia de los clientes  comprometiendo más de 300 millones de dólares para renovar sus tiendas e  incrementar el surtido de cada tienda de 10.000 a aproximadamente 17.000 artículos .Creó las áreas de tiro de Nerf y permitió a los clientes volar drones en la tienda. Además, ajustó sus precios en línea para hacer frente a las ofertas y remates de Amazon y otros competidores, en un intento de recuperar clientes en línea.[pic 10]
3. Falta de Transformación: Las empresas de retail, independientemente del tamaño, deben llevar a cabo transformaciones importantes en sus cadenas de logística, inventario y operaciones para tomar el lugar que les corresponde en el entorno digital.
4. Aparición de nuevos jugadores (cadenas minoristas  Wal-Mart y Target) ambas, en especial Wal-Mart, decidieron ampliar su selección de juguetes y, peor aún para TRU, recortar precios en juguetes para atraer a los clientes a sus tiendas.

Además estas cadenas tienen más visitas y permite que las personas realicen las compras en un solo lugar de varios productos totalmente heterogéneos y sin importar la temporada provocando compras más frecuentes.

1. Alta rotación de  CEO en los últimos años con lo cual no se definía el rumbo de la Empresa.
2. Pobre experiencia de compra: las tiendas eran muy grandes abarrotadas de  mercadería que estaba mal presentada y el servicio al cliente era prácticamente inexistente. Personal poco capacitado.
3. Cambios del consumidor: con el tiempo los niños comenzaron a pasar mucho más tiempo con los videos juegos, tabletas o teléfonos inteligentes y no necesitan ir a ninguna tienda a realizar una compra.

Los intereses erosionaban el resultado de las operaciones de la Empresa con lo cual la empresa nunca pudo salir a flote y el  free cash flow terminaba siendo negativo.

        5-  Que hubiera realizado  si fuera CEO:

1. Reestructuración de Activos: antes que nada mantendría aquellos productos y Tiendas  que fueren las más rentables eliminando artículos y cerrando tiendas, la empresa no solo no hizo nada sino que aumentó la cantidad de artículos ni se cerraron tiendas para bajar sus costos operativos.

Las tiendas de nuestra propiedad o aquellos activos ociosos que no generan valor o lo destruyen  los vendería para obtener flujo de dinero.

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