Caso Procter & Gamble

Caso Procter & Gamble

La Ejecutiva Mary Shiller tiene el encargo de estimar el costo de capital para una nueva compañía, que incursionará en las áreas de negocio de detergentes, jabones y productos de aseo personal.

Para cumplir con lo asignado analiza P&G, planteándose 4 supuestos.

1. El costo de capital es un concepto de valor de mercado y se utilizan las variables disponibles en el mercado, no siendo posible ellos se recurre a las los valores contables de la compañía.

2. La administración tomas las decisiones con el propósito de incrementar el valor de los accionistas. Siendo el objetivo del costo de capital obtener el mínimo retorno en el que los inversores compensen la inversión realizada.

3. El mercado es eficiente y permite obtener la información de la compañía y de los costos de la deuda y costos de capital.

4. El balance de 1989 anexado aísla el efecto de las (ESOP) y no influye en las comparaciones con el balance de 1989 y permite estimar el costo de capital.

Estos supuestos permitieron a su juicio aplicar la metodología CAMP para estimar los costos de capital de la empresa.

Las líneas de producto comercializadas por P&G son los siguientes:

|Participación de Ventas |% |

|Productos de Limpieza |32,5% |

|Productos de cuidado personal |45,7% |

|Comida |13,8% |

|Químicos |8,1% |

|Total Ventas |100% |

A continuación se presenta un resumen de las estimaciones del costo de capital para P&G.

Análisis Costo Capital P&G:

1. Determinación de B/V y P/V

Para determinar el patrimonio de la compañía (P), se consideraron 170 millones de acciones como suscritas y pagadas, a un valor de mercado de US$ 126,25.- lo cual totaliza US$ 21.463 Billones. En lo que tiene que ver con la deuda (B) se considero el Bono corporativo emitido por la empresa, tanto en su porción de corto como largo plazo. En total el valor de la deuda asciende a US$ 3.331 billones. Considerando la suma de ambos componentes el valor económico de la compañía asciende a US$ 24.794 billones. En función de los datos antes mencionados se realizo la confección de las estructuras de endeudamiento de la compañía, las cuales se presentan a continuación:

|Estructura Real | |

|B/V |13,43% |

|P/V |86,57% |

|B/P |15,52% |

| | |

|Patrimonio | |

|Acciones Comunes (MM) |170 |

|Precio Acciones Comunes (M°) |126,25 |

|Valor Libro de las Acciones |0 |

|Total Patrimonio |21.463 |

| | |

|Valor Económico de la Empresa (V) |24.794 |

2. Costo de la Deuda (Kb)

La analista utilizo para el costo de la deuda un 9,2% dado que la mayoría de la deuda de P&G no es de información pública. Tiene un bono emitido al 8,25% y se negocia en la bolsa de New York a un precio de mercado de $92,5. La YTM es de 9,18% estando muy cerca de la Yield para los bonos Aaa de 9,22%.

Dentro de nuestro análisis identificamos que el costo mínimo al que se puede enfrentar la empresa al salir a buscar financiamiento en el mercado, es a la tasa de riesgo que entrega la consultora Moody’s, ya que debido a que no se cuenta con información pública como se menciono con anterioridad, el bonista debiese exigir a lo menos la tasa del riesgo que presuponen agentes externos sin intereses de por medio. Es por ello que para estimar la tasa de costo de la deuda nos planteamos el supuesto (proxy), que debiese considerarse la tasa asignada a los bonos con riesgo Aaa, que es el nivel en el cual esta considerado P&G.

3. Costo Patrimonial (Kp)

[pic]

En función de la fórmula antes presentada, la analista procedió a realizar el cálculo del costo patrimonial, bajo las siguientes consideraciones:

[pic]

[pic] = 13,6%

La analista considero ciertos supuestos para realizar el cálculo antes mencionado. En ellos utiliza el promedio geométrico de los bonos de Largo Plazo del tesoro de EEUU para estimar el premio por riesgo de mercado. Si bien, puede ser una aproximación, ésta pondera en mayor medida los valores que se presentan bajo la media, por lo cual esta estimación se presentará sesgada de la esperanza real. Ante esto nuestra sugerencia es utilizar el promedio aritmético, el cual pondera de igual manera los valores dentro de la muestra, se distribuye normal y se presenta insesgado, lo cual indica que su media es una buena aproximación del universo de los datos.

Adicionalmente la fórmula debe incluir la tasa libre de riesgo. Para este caso la analista considero como tasa libre de riesgo, la asignada a los bonos del tesoro de EE.UU a 10 años, la cual asciende a 8,47%. Creemos que la tasa considerada por la analista esta subvaluada, ya que esta considerando el proyecto empresa con un horizonte de mediano plazo, en circunstancias en que los accionistas

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