Caso UST - Desarrollo

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Contenido

I.        Evalué los riesgos desde el punto de vista de un bonista o una institución financiera que otorgue créditos        3

II.        Discuta el excelente rendimiento pasado de la firma        12

III.        Compare financieramente a UST Inc con sus competidores        13

IV.        Determine si es o no conveniente para UST realizar el cambio financiero que está considerando. Haga una proyección del Estado Resultado frente a distintos escenarios de clasificación de deuda que le parezcan razonables a la luz de sus resultados y los de la competencia. Obtenga el precio de la acción después del cambio y el número de acciones finales y recompradas.        16

V.        Analice el impacto en los dividendos debido a la recapitalización de la firma.        26

1. Evalué los riesgos desde el punto de vista de un bonista o una institución financiera que otorgue créditos

Para efectos de realizar el análisis de riesgo nos centramos en los hechos e información del año 1998.

Riesgo País

Estados Unidos es la mayor economía del mundo, al año 1998 mantenía una Clasificación AAA lo que se traduce en un país con excelente calidad en la emisión de bonos y el riesgo de inversión es inexistente. Dicha clasificación refleja la solvencia sobre sus deudas soberanas y la capacidad excepcional para dar cumplimiento a sus compromisos.

A nivel político, en esos años, estuvo sobre la palestra pública el caso de la relación extra marital que protagonizó el presidente Bill Clinton con la funcionaria de la Casa Blanca Mónica Lewinsky. Dicha situación fue ampliamente aprovechada por el partido republicano para denostar la figura del presidente además de llevarlo a juicio político ante la cámara de representantes de los Estados Unidos.

El PIB fue de 9.089 Millones de dólares y su población alcanzaba los 275 millones de personas (PIB per cápita 32,949.20 dólares). Los últimos 5 años (1993-1998), se generó un aumento de 16 millones de personas, lo que llevado a la industria tabacalera es una excelente oportunidad para seguir brindando sus productos y aumentando sus ventas aun con las restricciones que se le han presentado a raíz de los últimos litigios.

El buen nivel del indicador EMBI (Emerging Markets Bond Index) de Estados Unidos, dado principalmente por el comportamiento de la tasa de interés, significó que para efectos del otorgamiento del préstamo de 1.000 millones de dólares a cinco años no existe riesgo asociado a este componente.

Estas características hacen que Estados Unidos sea poco riesgoso para el bonista, en comparación a otros países. Por lo tanto, tiene un rating positivo.

Riesgo de la Industria

En 1998 la industria del tabaco sin humo tuvo un ingreso bruto de 2.000 millones de dólares en el sector minorista. Los consumidores de tabaco sin humo húmedo eran 5 millones y 7 millones, de los cuales el principal consumo era de tabaco para masticar, el consumo del primero corresponde a un 50% del total.

La industria tabaquera ha disminuido su volumen anual en un 2% en los últimos años, sin embargo, el sector del tabaco húmedo ha crecido rápidamente, aumentando el volumen a una tasa anual de 3,7% en el mismo periodo.  

Se espera que el mercado del tabaco húmedo siga creciendo a una tasa anual entre el 1% y el 3%. Además, el segmento de relación precio-valor presentará un mayor crecimiento.

El crecimiento de la industria del tabaco húmedo hace que sea una industria atractiva y menos riesgosa para invertir como bonista, de este modo, contribuye para que la empresa UST Inc suba en su rating.

Posición competitiva

En la década de los 90, UST Inc tuvo una participación de mercado superior al 75%, por lo que es considerada como el fabricante líder de productos de tabaco sin humo húmedo. En el año 1991 tuvo una participación del 86,2% que con el transcurso de los años fue disminuyendo hasta alcanzar una participación del 77,2%. Sin embargo, siguió siendo líder en el mercado. El competidor que le sigue es Conwood con un 13,2% y luego Swedish Match con un 4,6%.

UST Inc durante años impulsó la expansión global del tabaco húmedo a través de innovaciones de producto, ofreciendo distintos sabores y nuevas formas de consumo. Además, la empresa ha tenido una actitud agresiva referente a precios, lo que ha servido para que los competidores aprovechen de rebajar sus productos y adquirir participación de mercado.

Ante situaciones adversas en la industria, la empresa ha reaccionado con más herramientas que sus competidores y por lo tanto resulta menos afectada. Si agregamos el aumento constante del precio, trae como consecuencia un aumento en los beneficios y valor de las acciones de la compañía.

Se concluye que la posición competitiva de la empresa la beneficia para tener un mayor rating para un bonista o una institución financiera.

Flujo de caja / Endeudamiento

UST Inc. ha demostrado un excelente manejo financiero, a nivel de flujo de caja operacional la compañía tiene un desempeño superior llegando a tener un flujo de 429,5 Millones de dólares en los últimos 10 años (1988-1998).

Gráfico 1: Flujo Caja Operativo de UST Inc

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Fuente: Elaboración propia

En el gráfico anterior podemos ver que tuvo su peak en 1995 y luego tuvo un retroceso en los años siguientes, pero eso no quita el buen comportamiento histórico que mantiene UST Inc. En el último año la compañía presenta un CAC de 5% a 5 años y un CAC de 12% a 10 años lo que termina por demostrar el buen desempeño operacional que mantiene.

En cuanto al endeudamiento podemos señalar que UST Inc. también destaca en tener buen comportamiento, en el gráfico siguiente podemos ver la evolución que ha tenido en los últimos 10 años.

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