Caso Disney

Preguntas Caso Disney

1) ¿Debe Disney cubrirse frente al riesgo asociado al tipo de cambio?

Problema de Disney

• Con la apertura de tokyo Disneylan en abril de 1983, y con los ingresos Producidos por lo royalties en yenes, Anderson, estaba preocupado por las posibles fluctuaciones futuras del cambio yen/dólar. El cambio actual de 248 yenes/dólar representaba una depreciación de casi el 8% del valor del yen respecto al dólar desde el año anterior, en que el cambio se había situado en 229,7.

• Durante el ejercicio de 1984, los royalties habían sido 8.000 millones aproximadamente, sin embargo Anderson esperaba que se incrementarían entre un 10% y un 20% anual durante los próximos años, a medida que el nuevo parque fuera atrayendo a los japoneses durante sus vacaciones y a los turistas extranjeros que visitaran Tokio.

• Dada la reciente depreciación del yen con relación al dólar, estaba considerando distintas formas de neutralizar el riesgo. Además, el yen prevé una apreciación frente al dólar en los próximos 10 años, y la inflación de EE.UU. ha superado la inflación japonesa en los últimos 5 años. La depreciación del yen podría afectar financieramente los ingresos de Disney que podrían poner en riesgo sus grandes planes a largo plazo.

Recomendación:

Se recomienda que Disney se cubra frente al riesgo tipo de cambio, con la finalidad de eliminar o reducir los riesgos cuando el yen pierda valor respecto al dólar y su volatilidad.

Asimismo, se evitaría un mayor efecto en los financieros por reconocimiento de tipos de cambios volátiles. Las ganancias de Disney por Royalties en yenes podrían disminuir considerablemente ante bajas en la paridad yen/dólar.

2) Discuta las distintas alternativas de cobertura de Disney mencionando sus ventajas y desventajas.

Las alternativas de cobertura de Disney son las siguientes:

a) Cobertura a través de Forward:

La cobertura a través de forward corresponde a un acuerdo entre dos partes, por el cual los contratantes se comprometen a intercambiar activos, especificados en cantidad, en una fecha futura previamente fijada y a un precio acordado en el contrato. Al vencimiento de la operación se produce el intercambio de los activos, el cual puede ser por entrega física de las monedas, o mediante el mecanismo de compensación.

Ventajas:

• Eliminar el riesgo por concepto de tipo de cambio.

• Baja utilización de línea de crédito.

• Los contratos de seguro de cambio no están afectos a impuestos.

• No afecta la liquidez de la empresa, ya que no requiere dinero para suscribir los contratos.

• Costo al inicio es 0, no aumenta el nivel deuda de Disney.

• El costo es bajo en el corto plazo

Desventajas:

• Para los contratos forward el mercado en el que se encuentra Disney en general ofrece contratos a plazo no superior a 2 años, sin embargo, Disney había conseguido tasas hasta 10 años para tomar cobertura a través de forwards, el problema que a un costo muy alto.

• Adicionalmente, el problema con esto es que los bancos consideraban estos contratos dentro de la exposición total de Disney, reduciendo sus líneas de crédito. Con esta alternativa es posible reducir el riesgo por la variación del tipo de cambio sin embargo al no ser garantizados existe el riesgo de incumplimiento de una de las partes, su liquidación es viable por ser contratos a medida.

b) Cobertura a través de Futuros

Un contrato de futuros es un contrato o acuerdo que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un número determinado de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura y determinada y con un precio establecido de antemano.

Con independencia de que un contrato de futuros se puede comprar con la intención de mantener el compromiso hasta la fecha de su vencimiento, también puede ser utilizado como instrumento de cobertura en operaciones de tipo especulativo, ya que no es necesario mantener la posición abierta hasta la fecha de vencimiento; en cualquier momento se puede cerrar la posición con una operación de signo contrario a la inicialmente efectuada cuando se tiene una posición compradora, puede cerrarse la misma sin esperar a la fecha de vencimiento simplemente vendiendo el número de contratos compradores que se posean; de forma inversa, alguien con una posición vendedora puede cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado y comprando el número de contratos de futuros precisos para compensar su posición.

Negociar un contrato de futuro implica la liquidación diaria de pérdidas y ganancias, todos los días, cuando se cierra la sesión, se procede al cálculo de las pérdidas y ganancias generadas por cada posición.

Ventajas:

• Tienen buena liquidez, su costo al inicio es cero, tiene menores costos iniciales que otros instrumentos equivalentes, se deposita margen sobre un activo subyacente mayor.

Desventajas:

• Por ser un contrato estandarizado, las cláusulas del contrato pueden no cubrirse, al no generar flujos de caja hoy, este instrumento no reduciría la deuda de Disney en el corto plazo.

• Los contratos de futuros y opciones solo existen para vencimientos menores o iguales a 2 años, por lo que no era una buena elección para Disney ya que sus flujos en yenes eran a largo plazo.

c) Tomar crédito de 15 millones en yenes

Mediante un préstamo de un banco japonés al interés preferencial a largo plazo, a 10 años, interés 7,5% con pago de principal a su vencimiento, pago de intereses semestrales y una comisión de apertura del 0,75.

Ventajas:

• Disney cambiaria deuda de corto plazo alargo plazo, de esta forma podría cubrir de la fluctuación del yen por 10 años.

Desventajas:

• Por el sobre endeudamiento obtención de menores líneas de crédito bancarias.

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